并购 | 要么买我的套，要么买我的奶——杜蕾斯跨界并购美赞臣

杜蕾斯牵手美赞臣！！！

这是赤裸裸的诠释了风险对冲，

如果现在你不用我的套套，

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2月10日，美国美赞臣宣布，董事会一致通过，与全球消费者产品的领军者利洁时集团达成协议，利洁时将以总价约179亿美元，每股90美元的价格收购美赞臣。双方将强强联合，携手共创世界领先的消费者保健公司。据了解，此次最终收购价比最初的报价高出2亿美元。

优势互补，借双赢提升行业地位

美赞臣首席执行官Kasper Jakobsen表示：“合并有助于我们双方扩大规模，实现多元化经营。很高兴我们的股东能看到合并的意义与价值。同时，相信合并也将给我们的员工一个更大的平台发现新的机会。”

美赞臣方面认为，此次收购是助力利洁时成为全球消费者健康领域领导者的重要一步。Enfa系列是婴幼儿和儿童营养品类的全球第一品牌，美赞臣在科研、质量、监管和专业分销领域的能力将极大地加强利洁时的整体实力，扩大利洁时在发展中市场，尤其是中国市场的业务覆盖范围。

美赞臣高级副总裁及大中华区总裁游佩瑜指出，中国乳品市场拥有巨大的发展潜力，相信并购将能为双方在多方面发挥协同作用，通过资源整合、区域互补让包括中国在内的重点市场能更快速成长，更好服务全球万千家庭及婴幼儿。同时，相信美赞臣的加入也会有效补充及完善利洁时集团在中国乃至亚太市场的布局。

此次合作对美赞臣而言，其该品类的中长期目标是实现预计3%—5%的年增长率，预计到第三个完整年年终可实现每年节省成本2亿英镑，预计在收购完成后的第一个完整年度即可实现调整后已摊薄每股盈利的增长，到第三年预计实现两位数的业绩增厚。预计到第五年投入的资本回报可超过利洁时的资本成本贷款承诺。

利洁时的首要目标是帮助美赞臣重新实现长期增长，在最初的过渡阶段之后，公司的目标为实现婴幼儿和儿童营养品类每年3%—5%持续稳定的增长。利洁时在多个地区的供应链基础设施和分销网络将改善美赞臣产品铺向市场的能力。利洁时还能凭借自身规模、各项专长以及对当地消费者保健行业的深刻了解加速美赞臣打入新市场的速度。同时，利洁时还能帮助改善美赞臣的直销电商平台。

高级乳业分析师宋亮指出，对于美赞臣而言，被利洁时收购有三大利好：一是利洁时是世界最大计生用品和家居护理产品的企业，产品销售到全球200多个国家和地区，同时企业在健康保健方面拥有较强的研究和应用实力，而美赞臣是世界第三大婴幼儿奶粉企业，排名在雀巢、达能之后，其在母婴营养健康领域具有较强研发背景，合作后，美赞臣在未来健康保健研发领域将优于雀巢和达能；二是两者合作后，在市场开发、渠道建设、品牌宣传等方面可以发挥协同效应，特别是被并购后，美赞臣在应对未来新兴市场变化、政策调整等不确定性和风险方面能力进一步增强；三是此次并购是现金收购，而且平均溢价约24%，让美赞臣股东可以获得丰厚的回报。

扩大业务范围，引领健康产业

利洁时首席执行官Rakesh Kapoor表示：“美赞臣在全球的布局能显著增强利洁时在发展中市场的布局，合并后，中国将会成为我们的第二大‘超级市场’。相信我们运营全球品牌的专长会帮助美赞臣在产品结构上有更显著提升。同时，也会持续在美赞臣强大的科研、法规、质量、特殊渠道的能力等领域继续投入。”

根据双方达成的协议，利洁时向美赞臣以每股普通股90美元的现金提出收购要约，公司的估值为166亿美元。若计算美赞臣截至2016年12月31日的净债务12亿美元，交易总价值为179亿美元。相当于2016年non-US GAAP 息税折摊前利润10亿美元的17.4倍。若把预测可能产生的成本节省2亿英镑计算在内，则交易价值相当于non-US GAAP息税折摊前利润的14.0倍。

利洁时为全球知名家用清洁用品制造商，市值达497.7亿英镑。据财报披露，2015年其营收达到88.74亿英镑。利洁时拥有健康、卫生和家居护理三大产品线，旗下包括杜蕾斯、滴露、薇婷等19个品牌。利洁时在消费者保健领域拥有广泛的市场营销渠道和全球品牌推广能力，在以用户为本的创新方面也屡创佳绩。这些能力结合利洁时一直以来决策快、重业绩的企业文化，将帮助美赞臣提高在关键市场的地位，释放价值。美赞臣的婴幼儿和儿童营养品业务将为利洁时在消费者保健领域带来约90%销售额的增长。美赞臣包括Enfamil的Enfa系列，将成为利洁时最大超级品牌。

宋亮认为，成功收购对利洁时而言，一方面可以直接切入专业化程度较高、利润水平相对较高的孕婴食品产业领域；另一方面可以重塑在整个新兴市场的发展地位，美赞臣主要业务收入约一半来自亚洲，而亚洲目前是世界最大消费品市场，特别是对于专业化程度较高的营养保健食品发展潜力巨大，利洁时通过收购美赞臣可以加快在亚太地区产业布局。

跨界合作打造超级品牌

有数据显示，全球保健品市场预计到2017年将达到2048亿美元，其复合年增长率为6.3%，亚太地区的保健品市场预计将增长7.4%。目前美国是全世界最活跃的保健品市场，英国、德国、法国和意大利则为欧洲主要市场，亚太地区未来有望成为继北美保健品市场后占据最大市场份额的地区，其中以中国、印度发展性较高。根据波士顿咨询公司（BCG）发布的报告《从洞察到行动：掘金中国保健消费品市场》指出，中国消费者健康意识全球领先，2020年，中国保健消费品市场规模有望超过4000亿元。除此之外，2015年，日本健康食品总销售总额为1兆1870亿日元，与2014年相比增长了1.5%；印度尼西亚2015年保健食品市场约137 亿美元，为亚洲仅次于日本和中国的第三大保健食品市场；韩国健康功能市场规模（韩国国内实际生产额加上进口额，再减去出口额之后的金额）实际金额为2兆3291亿韩元，与2014年相比（2兆52亿韩元）增长16.2%。

婴幼儿奶粉在亚洲销售增长最快，但近两年，除东南亚外，随着普及率提升以及个别国家人口下降而总体呈增长放缓趋势。以中国为例，到2020年婴幼儿奶粉总体将达到饱和，每年出生人口稳定在1800万—2000万之间，婴幼儿奶粉按照出厂价计算1000亿左右。随着奶粉行业日趋饱和，跨国大型奶粉及食品企业陆续开始从传统婴幼儿奶粉等食品转向毛利更高、市场增长空间更大保健及健康食品产业。

文章来源：食品工业科技